“不能光盯著股市，眼光要放長遠。”美國總統特朗普在上周日的一次新聞采訪中罕見地表示，并拒絕預測他的經濟政策是否會導致美國經濟衰退。此言一出，直接引發美股“黑色星期一”：3月10日，三大指數全線暴跌，納斯達克指數跌4%，創2022年以來最大單日跌幅，美股“七巨頭”合計市值蒸發規模逾8300億美元。
如果是看從1月20日特朗普宣誓就職當天至3月10日收盤的市值規模，“七巨頭”（微軟、蘋果、英偉達、Alphabet、亞馬遜、Meta、特斯拉）則累計已蒸發超2.5萬億美元。其中，英偉達以7600多億美元的蒸發規模居首，其次是特斯拉的近6600億美元。同時，標普500指數也即將步納指后塵，跌入10%的高位回調區域，目前較上月高位市值蒸發超4萬億美元。
美股如此流暢地崩盤之際，避險資產的需求則在激增，周一10年期美債收益率驟降至4.218%。此前已有不少分析指出，特朗普可能通過“人為制造”短期衰退來施壓美聯儲主席鮑威爾加快降息，從而緩解美國政府高達36萬億美元的債務壓力。據測算，如果利率保持在當前水平，明年美國的債務利息將達到1.2-1.3萬億美元，超過國防開支，而利率每下降100基點，年利息支出可減少4000億美元。這一邏輯與特朗普近期漠視股市下跌的態度不可謂不吻合。
同時，白宮也聲稱“實際經濟表現比股市更重要”。美國白宮國家經濟委員會主席哈塞特（Kevin Hassett）周一在接受媒體采訪時表示，盡管有預測稱第一季度美國GDP將收縮，并對通脹感到擔憂，但還是有許多理由對美國經濟持樂觀態度。他說本季度數據的一些波動既源于特朗普快速推進關稅政策的時間效應，也源于所謂的“拜登遺產”，而特朗普對加拿大和墨西哥的關稅壓力已達到將制造業和就業機會帶回美國的預期效果，“他將在第二任期內再次實現就業、工資和投資增長”。
顯然，盡管白宮試圖淡化市場憂慮，但市場正以拋售風險資產的方式，對潛在經濟代價投下“不信任票”。核心矛盾在于，特朗普一方面聲稱“帶回財富需要時間”，另一方面卻加劇政策不確定性，導致企業投資與消費者信心持續惡化。例如，作為美國最大的航空公司之一，達美航空周一指出，近期美國航空業受到經濟波動和航班安全擔憂的影響，因此大幅下調盈利預期，這導致其股價盤后暴跌13%，并拖累聯合航空、美國航空和西南航空股價走低。
中金公司最新研報指出，春節以來，DeepSeek與特朗普關稅成為全球資產波動的新變數，也牽動著投資者情緒乃至中美的宏觀敘事。一方面，DeepSeek引發對中國AI產業與資產的價值重估，也沖擊2023年以來美國AI“一枝獨秀”的敘事；另一方面，特朗普啟動對外加征關稅，其政策的反復也加劇對美國通脹前景、市場情緒及對國際貿易格局的擔憂。
鮑威爾在最近的表態中承認美國經濟前景的不確定性有所增加。“特朗普政府的關稅計劃可能會推高通脹，但其影響尚需觀察，”鮑威爾在上周五（3月7日）的紐約經濟論壇中說，關鍵在于長期通脹預期是否會發生變化，以及通脹效應的持久性，而在掌握更多信息之前無需倉促降息，“我們目前處于有利位置，可以等待形勢更加明朗化”。
市場人士分析，美聯儲不會在定于下周舉行的政策會議上降低利率，但如果因貿易戰引發的經濟衰退擔憂加劇，可能會推動美聯儲從6月份開始一系列快速降息。
“盡管（美聯儲）表面上看似平靜，但如果在美聯儲還來不及評估關稅以及整個特朗普議程對通脹的影響時勞動力或金融市場就開始雙雙滑坡，（美聯儲政策制定者）將對雙重任務的風險上升以及抵御特朗普施壓降息的能力越來越擔憂。反應遲緩的美聯儲將招致特朗普政府的憤怒。”宏觀政策研究機構SGH Macro Advisors首席美國經濟學家Tim Duy表示。
摩根士丹利也指出，特朗普政府似乎“接受經濟衰退以實現政策目標”。另外，高盛首席經濟學家Jan Hatzius在周一發布的研究報告中將2025年美國GDP增長預期從2.4%大幅下調至1.7%，并預測今年美國的平均關稅稅率將上升10個百分點，較之前的預測翻倍，是特朗普第一任期的五倍。同時他上調了對個人消費支出價格指數（PCE）的預測，預計核心PCE將在年底達到3%，高于此前預測的2%中值，而核心PCE是美聯儲最青睞的通脹指標。
美聯儲在2024年累計降息100基點，但2025年1月CPI同比反彈至3%，核心CPI達3.3%，遠超預期。美聯儲1月政策會議因此選擇按兵不動，特朗普當時就批評美聯儲過去未能有效控制住通脹，并表示未來他將通過其他手段來解決通脹問題。此后的瑞士達沃斯世界經濟論壇上，特朗普再次提出，“隨著油價下降，我將要求利率立即下降，全世界的利率也應該隨之下降。”他還稱他比那些負責制定貨幣政策的人更了解貨幣政策，計劃與鮑威爾在“合適的時間”進行對話。
實際上，特朗普一直對美聯儲的獨立性持質疑態度，認為總統應該對利率決策有更多發言權。不久前，他開始雙管齊下，一方面通過國會成立調查小組對美聯儲進行調查，另一方面由馬斯克領導審計小組對美聯儲進行審計。盡管美股企業盈利仍具韌性，或能形成一定支撐，但特朗普與美聯儲之間持續的暗流涌動，無疑會加深企業憂慮和放大市場波動，可能令美國經濟陷入“企業投資縮減-盈利下降-市場下跌-消費下滑-企業投資繼續縮減”的惡性循環。
而關于美國經濟與AI的關系，中金公司指出，AI在關稅、資本和地緣的“大棋局”中扮演了“棋眼”的角色。如果美國AI趨勢能夠繼續甚至強化，將維持當前美元強勢，吸引全球資金流入，推動美股和財富效應的正反饋，此時，美國如果強行推動弱美元和關稅政策適得其反，得不償失；但若美國AI優勢趨勢無法延續，其一枝獨秀地位被DeepSeek等模型撼動乃至逆轉，金融賬戶流入趨勢勢必放緩，美元走強的基礎也就被破壞，不僅會對美國增長和美股造成沖擊，也會使得當前財政與經常賬戶“雙赤字”的矛盾更加突出，美國更有動力通過關稅手段或讓美元競爭性貶值（變相加關稅）的方式縮小貿易逆差。
目前來看，事態正趨向于后一種情況。值得關注的是，過去幾十年，美股熊短牛長，尤其是過去兩年間AI熱潮推動納指累計漲超70%，讓投資者甚至形成了納指永遠漲的“思想鋼印”，正如中國一線城市房價此前在城市化進程加速和貨幣超發的背景下屢創新高，一度也讓市場形成了“京滬永遠漲”的信念。這種信念已然破滅，而納指永遠漲的“思想鋼印”還能維持多久？
特斯拉CEO馬斯克在社交平臺上回復關于特斯拉創最大單日跌幅的帖子時表示，“從長期來看，一切都會好起來。”他的身價一夜之間蒸發290億美元，今年迄今損失1320億美元。
