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  早上好——熱烈歡迎各位的到來！再次感謝Maria的精彩介紹。
  六個月前，就在這同一個地方，我談到了低增長和高債務。但我也談到了韌性——國家由于強勁的基礎條件和靈活的政策而能夠承受重大沖擊。
  這種韌性再次受到考驗——全球貿易系統的重啟。
  金融市場波動性上升。貿易政策的不確定性也是圖表中無法忽視的——只需看看這個圖表（圖1）。
  隨著貿易緊張局勢加劇，全球股票價格下跌，盡管許多估值仍然很高——這里我們有一個市場動態的快照（圖2）。
  這是一個提醒，我們生活在一個突變和劇變的世界中。
  這是一次明智回應的呼吁。一個更加平衡、更具韌性的世界經濟觸手可及。我們必須采取行動來確保這一點。
  那么，讓我通過回答三個基本問題來講述這個故事。是什么背景？會有怎樣的后果？最重要的是，各國可以采取什么行動？
  第一部分：什么是上下文？
  貿易緊張局勢就像一個已經沸騰了一段時間的鍋，現在終于煮開了。
  在很大程度上，我們所看到的是信任缺失的結果——對國際體系的信任，以及國家之間的信任。
  全球經濟一體化使大量人口擺脫了貧困，使世界整體變得更好。但并非所有人都受益。社區因工作外包而空心化。隨著低成本勞動力的增加，工資被壓抑。當全球供應鏈被中斷時，價格上升。許多人將他們生活中的所謂不公平歸咎于國際經濟體系。
  貿易扭曲——關稅和非關稅壁壘——加劇了人們對多邊系統未能提供公平競爭環境的負面看法。
  我們在下面的兩個圖表中看到了這些失真。第一個圖表告訴我們，在本世紀的頭兩個十年里，世界在朝著低且穩定的美國有效關稅率靠攏方面取得了良好的進展，但在過去十年里，進展停滯了（圖3）。
  3-開幕曲-圖表-SMs-最終
  第二個圖表顯示了主要管轄區域的新增補貼措施數量（圖4）。這是一幅不完整的圖景，但顯示了大致方向：非關稅壁壘呈上升趨勢。
  4-開幕曲-圖表-SMs-最終
  這種在某些地方的不公平感加劇了這樣的敘述：我們遵守規則，而其他人則利用系統而不受懲罰。貿易失衡引發了貿易緊張局勢。
  然后是國家安全。在一個多極世界中，在哪里制造可能比成本更重要。國家安全邏輯認為，從計算機芯片到鋼鐵的各種戰略物資必須在國內制造，并且值得為此付出代價。自力更生正在卷土重來。
  所有這些擔憂綜合在一起，現在已經爆發，使我們處于一個工業比服務業獲得更多信息的世界；一個國家利益凌駕于全球關注之上的世界；一個自信的行動引發自信的反應的世界。
  第二部分：會有怎樣的后果？
  簡短回答：顯著。
  讓我們從關稅開始。將所有最近的關稅增加、暫停、升級和豁免綜合在一起，可以清楚地看出，美國的有效關稅率已經躍升到幾十年前的水平（圖5）。其他國家已經做出了回應。
  5-開掛者圖表-SMs-最終
  然后還有溢出效應。當巨頭們交鋒時，小國被困在激流中。中國、歐盟和美國——盡管各自的進口量占GDP的比例相對較低——是世界上最大的三個進口國（圖6）。關鍵影響是什么？規模很重要——他們的行動影響著世界其他地方。
  6-窗簾開啟者圖表-SMs-最終
  較小的發達經濟體和大多數新興市場更多地依賴貿易來實現增長，因此更容易受到沖擊，包括金融條件收緊的影響。低收入國家還面臨援助國將注意力轉向國內問題所帶來的援助流崩潰的額外挑戰。
  這些緊張局勢將產生什么影響？讓我提出三點觀察：
  首先，不確定性是有成本的。現代供應鏈的復雜性意味著進口投入品會流入各種國內產品。一個商品的成本可能受到幾十個國家關稅的影響。在一個雙邊關稅率的世界中，每個關稅率可能在上升或下降，規劃變得困難。結果是？海上船只不知道該駛向哪個港口；投資決策被推遲；金融市場動蕩；預防性儲蓄增加。不確定性持續的時間越長，成本就越大。
  其次，貿易壁壘的上升會直接影響增長。關稅，和其他所有稅收一樣，會在減少和轉移活動的同時籌集收入——過去的證據表明，更高的關稅率不僅僅是貿易伙伴的負擔。進口商通過降低利潤的一部分來支付，消費者通過支付更高價格的一部分來支付。通過提高進口投入的成本，關稅會直接影響。當然，如果國內市場足夠大，它也會激勵外國公司進行內向投資，帶來新的活動和新的就業機會。然而，這需要時間。
  第三點觀察，保護主義從長遠來看會削弱生產力，尤其是在較小的經濟體中。屏蔽行業競爭會減少資源有效配置的激勵。過去的貿易生產力和競爭力 gains 被削弱。創業精神讓位于尋求豁免、保護和國家支持的特殊理由。這損害了創新。但再次強調，如果國內市場規模大且國內競爭激烈，這些負面影響可以得到緩解。
  最終，貿易就像水：當國家以關稅和非關稅壁壘的形式設置障礙時，水流就會改變。一些國家的某些行業可能會被廉價進口商品淹沒；另一些國家可能會出現短缺。貿易仍在繼續，但中斷會帶來成本。
  我們將在我們的新《世界經濟展望》中量化這些成本，該報告將在下周初發布。在其中，我們的新增長預測將包括顯著的 下調，但不包括衰退。我們還將看到一些國家的通脹預測上調。
  我們警告說，長期的高不確定性會增加金融市場壓力的風險。本月早些時候，我們看到一些關鍵的債券和貨幣市場出現了異常波動。在這里，我們看到盡管不確定性很高，美元貶值，而美國國債收益率曲線“微笑”了——這不是人們希望看到的微笑（圖7）。這種走勢應被視為一種警告。如果金融條件惡化，每個人都將受損。
  7-開幕曲-圖表-SMs-最終
  相反，我們的世界經濟展望也將表明，果斷的政策行動可以解決分歧并實現更好的結果。這就是我想在報告的最后部分討論的。
  國家可以做些什么？
  很多，而且還有更多.
  首先，所有國家必須 加強自身建設。在一個充滿更高不確定性和頻繁沖擊的世界中，沒有時間可以再延遲增強經濟和金融穩定性和提高增長潛力的改革。
  經濟面臨從較低的起點出發的新挑戰，公共債務負擔遠高于幾年前（圖8）。因此，大多數國家必須采取堅決的財政行動來重建政策空間，制定尊重財政框架的逐步調整路徑。然而，一些國家可能會經歷需要再次提供財政支持的沖擊；如果必須提供，應是針對性的和臨時的。
  為了維護價格穩定，貨幣政策必須保持靈活和可信，并得到對中央銀行獨立性強有力承諾的支持。中央銀行家必須對數據保持敏銳的洞察力，包括在某些情況下更高的通貨膨脹預期。
  在金融領域，嚴格的監管和監督仍然是確保銀行安全的必要條件，非銀行機構帶來的風險必須被監控和控制。
  新興市場經濟體應保持匯率彈性作為減震器。決策者可以參考國際貨幣基金組織的綜合政策框架，了解臨時措施在何時何情況下可能是合理的。
  更嚴格的預算約束將在各處帶來艱難的選擇——但低收入國家尤為如此。在這些國家，收入不足 necessitate了加強國內資源動員的努力，同時也需要國際合作伙伴的支持——以提高改革能力并確保必要的財政援助。
  公共債務不可持續的國家應主動采取措施恢復可持續性，包括在某些情況下做出尋求債務重組的艱難決定。我很高興地提到，全球主權債務圓桌會議將很快發布一份供考慮債務重組的國家當局使用的操作手冊，以幫助決策。
  可以通過提升增長潛力來緩解政策權衡。美國經濟表現出強勁的生產力增長，而其他國家則落后了（圖9）。如何趕上來？通過在銀行、資本市場、競爭政策、知識產權和人工智能準備方面的雄心勃勃的改革，所有這些都可以有助于更高的增長。在許多情況下，政府可以也應該做更多的工作，以減少對私營企業和創新的障礙，換句話說，消除自我造成的傷害。
  9-開幕曲-圖表-SMs-最終
  國際貨幣基金組織將幫助各國管理宏觀經濟調整并推進改革。目前，48個國家正在依靠我們的國際收支支持——包括阿根廷，在那里，強有力的市場導向改革現在由我們最新的也是最大的計劃來支撐。
  作為第二大重要優先事項，各國應重新關注內部和外部宏觀經濟失衡。
  儲蓄和投資之間的內部平衡是至關重要的，可能會傾向于一方或另一方。我們通過一些大型國家和集團的樣本進行說明，展示儲蓄和投資率占GDP的百分比（圖10）。 不平衡的驅動因素包括國家儲蓄習慣、政策引發的扭曲、資本市場的開放程度、匯率制度、人口狀況等。 財政、貨幣、匯率和結構性政策提供了關鍵杠桿。無論在哪里需要重新平衡，工作都要從自身開始。
  10-窗簾開啟者圖表-SMs-最終
  根據定義，內部平衡也驅動外部經常賬戶余額——以美元金額顯示（圖11）。因此，資本流動也會受到內部平衡的影響。 換句話說，重新平衡可以增強內部、外部和全球的穩定性。考慮到資本流動突然停止的風險，這一點在單獨的情況下就是成立的。同時，正如所指出的，外部盈余和赤字可以為貿易緊張局勢提供肥沃的土壤，這一點也是成立的。
  11-開幕圖表-SMs-最終
  在國際貨幣基金組織，我們知道再平衡是困難的。順差國通常沒有緊迫感進行調整——他們是資本的出口國，而不是進口國。另一方面，擁有儲備貨幣的國家（尤其是美國）享有維持經常賬戶赤字的特殊能力。但是，持續的順差和逆差可能導致脆弱性的積累。
  所有國家都可以采取政策以實現更好的內部和外部平衡，支持集體的韌性與福祉。
  讓我放大三個最大的參與者：
  在中國，我們一直在就如何提升長期低迷的私人消費的政策提供建議。這些措施包括：一、減少產業政策和普遍存在的國家對產業的干預；二、改善社會安全網，減少預防性儲蓄的需要；三、財政支持以解決房地產行業的弱點。如果這些行動足夠果斷，將提升信心和國內需求，有助于修復受損的貿易關系，并為中國經濟的下階段增長故事奠定基礎。除了其他方面，這個故事需要包括隨著經濟的發展，對制造業向服務業自然轉型的更溫暖的接納（圖12）。
  12-開幕曲-圖表-SMs-最終
  在歐盟中，德國積極的財政擴張以促進國防和基礎設施支出將提高國內需求，歐盟范圍內的政策以深化單一市場、提高競爭力也會有同樣的效果。歐洲需要銀行聯盟。歐洲需要資本聯盟。歐洲需要減少內部服務貿易的限制。這樣的清單很長。總的來說，財政寬松和更緊密的整合將提高增長、增加韌性，并改善內部和外部平衡。
  最后但同樣重要的是，在美國，核心的宏觀經濟政策挑戰將是使聯邦政府債務呈下降趨勢。實現這一目標需要大幅減少聯邦預算赤字——這將需要支出改革的要素。降低聯邦債務將既能增強韌性，又能減少經常賬戶赤字。
  改革和再平衡是為每個人準備的。從東盟到海灣合作委員會，橫跨非洲大陸及其他地區，政策制定者正在采取行動，以加強其經濟、改善區域關系、減少盈余和赤字。我們強烈支持這些努力。
  最后，讓我談談第三個主要優先事項——也是最緊迫的事項：確保多極世界中的合作。
  在貿易政策方面，目標必須是確保最大的參與者達成一項協議，以保持開放并提供一個更公平的競爭環境——重新啟動全球降低關稅的趨勢，同時減少非關稅壁壘和扭曲。
  我們需要一個更具韌性的世界經濟，而不是走向分裂。而且，為了促進轉型，政策必須允許私營經濟主體有時間進行調整和交付。
  從另一個角度看，韌性要求關注緩解那些受損者的政策。分配政策形成了一座重要的橋梁，連接著好的經濟學和好的政治。
  總之，我完全預期我們下周的春季會議——作為191個國際貨幣基金組織成員國的聚會——將提供一個在關鍵時刻進行對話的重要論壇。所有國家，無論大小，都應并且能夠在更加頻繁和嚴重的沖擊時代，為加強全球經濟做出自己的貢獻。
  最后我要指出的是挑戰中蘊藏著機遇。只要足夠堅定，不可能的事情變得可能，無法攀登的山峰被攀登，不會退讓的既得利益被克服。保持冷靜、明確愿景和堅定意志，變革時期也可以是更新時期。
  抓住機遇的秘密在于將所有精力都集中在建設新的事物上，而不是 preservation of the old，一個更加平衡和更具韌性的世界經濟。
  謝謝。